bob官方下载链接当下的上机和 2019 年的上机有什么区别，如果没区别，至少能恢复到 19 年 50 亿的利润点，我们就可以拿 19 年的利润做个第一目标来估值。

　　1997 年上海机场成立，次年于上交所上市。成立初期公司核心资产为 1921 年成立的虹桥机场，以及 1997 年新建的浦东机场候机楼。

　　2019 年，机场卫星厅投产，机场可容纳 3000 万旅客吞吐量，较扩容前增加 2000 万人。

　　同期bob官方下载链接，上海机场四期扩建工程启用，拟曾加 T3 航站楼，预计建成后 2030 年浦东机场旅客吞吐量为 1.3 亿人次。

　　浦东机场目前投入民航运营跑道 4 条，航站楼 2 座，卫星厅 1 座，设计满足年旅客吞吐量 8,000 万人次的需求。

　　虹桥机场目前投入民航运营跑道 2 条，航站楼 2 座，设计满足年旅客吞吐量 4,000 万人次的需求。

　　因为bob官方下载链接，目前航空性业务等收费项目的收费标准，是按照民航局相关文件规定实行政府指导价，除了人流增长带来的收入增长，本身公司不具备太大的调节空间。

　　上海位于亚洲、欧洲和北美大三角航线的端点，飞往欧洲和北美西海岸的航行时间约为 10 小时，飞往亚洲主要城市的时间在 2 至 5 小时内，航程适中。

　　以 2019 年数据为例，上海机场、首都机场、白云机场的国际及中国港澳台地区旅客占比分别为 50.6%、 23.9%、 25.5%。

　　上海是我国最大的经济中心城市、是一带一路和 长江经济带 的重要交汇点 : 2 小时飞行圈资源丰富，包括中国 80% 的前 100 大城市、覆盖了 93% 的 GDP 产出。

　　长三角地区已经成为了世界上第 6 大城市群，财富 500 强中有 400 多家企业已经在这里进行了投资，机场半径 300 公里的腹地内覆盖了长三角地区的 8 个主要工业、科技园区，相关产业航空关联度高，主要产业为电子信息、汽车、石化、成套设备、精品钢材和生物医药等。

　　体现在数据上就是上机的毛利率远远高于同行。以 2019 年为例，上机的毛利率在 50% 以上，白云机场和深圳机场在 20% 左右

　　另一个对比数据，2019 年的单个旅客平均归母净利润分别为上海机场 66.05 元、 首都机场 24.19 元、 白云机场 13.62 元。

　　需求端我们可以拿 2019 年当做第一恢复目标做个对比，这个是比较容易达到的，且 2022 年，上海机场收购虹桥机场、物流公司以及浦东机场第四跑道，长期看盈利能力是有所提升的。

　　直接上对比数据，从黑白的统计图片中可以看出，从起飞架次和旅客吞吐来看，国内基本上已经恢复到 2019 年的水平。

　　非航空性业务主要中的，餐饮，各种商品， 免税商品，VIP 休息室，广告位等都和人流量和消费能力相关。

　　2020 年因为种种原因影响，上海机场的营业收入只是 2019 年的 40%，但是成本端还略高于 2019 年，因为人工、摊销、运营维护，这钱旅客多少，基本上都是要支出的。

　　8 月 21 日上机暴跌 9%，开启了新一轮的下跌，原因是当时传出上机要重签免税协议，且提成比例大幅下降。

　　后来 2021 年初新签了一个过渡协议至 2025 年。这个协议相对复杂篇幅有限就不详细描述了。

　　如果国际游客恢复迅速，上机的流量价值变高，在新协议谈判中，自然话语权更强，如果国际旅客恢复缓慢，流量质量相对较差，自然话语权就变低。

　　举个例子，以前公众号的流量质量在互联网平台上是比较高的，转化率高，所以公众号主就比较有话语权，文案要温和，选择的品类也多。

　　短期恢复没那么乐观是因为，一个是当下的全球经济确实相对都差，一个是国际形势和一些事情后海外对我们的偏见比较大。

　　但是我认为长期肯定还是恢复趋势，一个是这么大的经济体量在这，不可能被忽略，一个是看了再吓人的鬼片，随着时间推移也会有忘记恐惧的时刻。

　　目前全国主要有 10 张免税牌照，分别归属于中免、日上、海免、深免、珠免、中出服、港中旅、海旅投、海发控、王府井bob官方下载链接。

　　其中深免、珠免、中出服等主要专注于特定区域 / 特定群体免税品经营，被称为区域性免税商，在 2016 年开始被允许在原始运营区域之外对某些入境口岸免税店进行招标。

　　近几年机场免税受阻，但免税其他渠道发展的也不错，比如出国后半年内能可以在中免 app 购买免税产品，比如更多的市内免税店，这几年中免的业绩影响是小于机场免税收入影响，这也意味着一部分人的免税消费渠道发生了改变。

　　私人出行，出行旅客的需求多来自旅游，随着人均收入的不断提升，消费水平随之提升，旅游出行的人数和比例将保持稳定增长。

　　以常态的 2019 年为例，中国人均航空出行人次仅 0.47 次，而同期美国为 2.80 次。

　　首先经济增长肯定会带动人均航空出行，我们还有增长空间，但另外一方面不能完全对标美国，因为咱们的高铁更发达。

　　如果你认为长期看经济可以恢复，收入可以增长，虽然国内的出行有高铁很难对标美国，但依然是具备较大增长潜力的。

　　接待能力方面，浦东 T1 与 T2 合计设计容量为 6000 万人 / 年， 2019 年 9 月卫星厅投产后到 8000 万人 / 年，机场的利用率一般会超过 100%，现有基本能够承接 1 亿人 / 年的客流。

　　虹桥机场目前投入民航运营跑道 2 条，航站楼 2 座，设计满足年旅客吞吐量 4,000 万人次的需求。

　　2022 年 1 月浦东机场四期扩建工程开工，其中 T3 航站楼的规划面积为 119 万平方米，设计保障能力 5000 万人次；同时四期扩建还将建设 103 万平方米交通中心。

　　但是在国际游客恢复缓慢，新免税协议未知的情况下，把第一目标定位到，未来两三年恢复到 2019 年同期的 50 亿利润，相对来说安全度比较高。

　　一家两三年后合理市值在 1200 亿左右，且具有成长性和较强护城河的企业，多少钱买，每个人的潜在收益预期不同，自己衡量就可以。

　　上机每个月都有运输生产情况简报，稍微花点心思，是可以跟踪国际旅客恢复情况的，也可以根据数据对投资策略做出调整。